金融行业动态跟踪周报:转型分化进行中,金融稳健布局时

　　8月信贷预测准确,新增信贷主要仍投向住户部门,非银行业金融机构月度新增冲高。投贷联动并表综合算大账,风险管理模式现雏形,债转股或先从资管公司推进。流动性稳健为主基调。不良预期回归理性,既看资产质量更看改革预期。银行股价与不良并非线性相关,投资价值不是由当前财务基本面的优劣决定,而是由预期的突破与否决定,审慎经营并积极改革的银行有望率先突破市场预期。板块迎增量资金,银行稀缺的战略筹码价值正得到认同:牌照优势、估值地位、稳定的高股息回报、高ROE匹配权益法核算需求。而这类大资金的入场布局将偏好股息率高、股权较分散的银行股。重点推荐:北京银行、宁波银行、华夏银行、民生银行、招商银行。

　　保险:转型与分化,价值为王逻辑应证

　　保险行业分化加剧,在半数险企亏损的同时,上半年四大险企转型调整,仍贡献寿险市场超60%的净利润,个险渠道增强、长期期交保费增加、业务品质提升退保率下降、保障型保险产品销售增加,助推新业务价值的高速增长,为将来的持续盈利奠定了坚实基础。监管“放开前端管好后端”思想贯彻始终,加强中短存续期产品监管、治理农险乱象;打开保险投资领域多元化投资方式,给予险企资产端突破的机会。目前保险股P/EV均在1倍左右,后期修复空间大。重点推荐中国人寿(估值底部,新业务价值增速历史新高)中国太保(内含价值与保费齐增)、中国平安(金融旗舰,创新与协同共行)、新华保险(战略转型,新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)。

　　证券业:中信证券再调两融担保折算率,或引导两融规模持续回升

　　中信证券三季度以来再次调整融资融券业务可抵充保证金担保折算率,其中上调证券达479只。2016下半年以来随着市场企稳回升,两融规模稳步上升至9000亿元以上,此次券商上调担保折算率将向市场释放积极信号,或引导两融规模持续回升。在行业市场化加剧的大环境下,未来行业将进一步形成市场化竞争机制。新市场环境下行业格局分化加速,业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平,大券商PB水平1.6倍左右,PE水平17-18倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发证券、长江证券、国元证券、宝硕股份、国盛金控。

　　行业热点

　　银行业:投贷联动风险管理模式现雏形,债转股或先从资管公司推进。银监会主席尚福林称允许有条件银行设立子公司从事科技创新股权投资;支持金融资产管理公司、地方资产管理公司对钢铁煤炭等领域骨干企业开展市场化债转股。保险业:保险监管督导农险整顿,打击乱象护航前行,农业保险是财产保险的重要组成部分,保险十三五纲要已强调要促进农业保险的健康发展。证券业:中信证券二次调整两融担保折算率,或引导两融规模持续回升,三季度以来第二次调整担保折算率,调整范围主要集中在创业板。

　　风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。（来源：华泰证券）

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