时间的玫瑰【word版】

幸福的两岁半

摒弃传统的枯燥理念

       大凡谈投资，关于股市，关于私募基金，关于价值理念，言语多半流于数据公式与图表解析的枯燥，抑或以骑墙的态度来正反通吃，无论结局如何，都可以自信满满的以“先知”或“大侠”形象示人。《时间的玫瑰》收集了但斌投资札记、演讲、随笔、专访及服务企业介绍等一干文字，单从文章体例顺序来看，全书内容恐怕失之于散乱，但朴实的文字与细腻的思考足以让不懂股市的读者带着思考读完全书，这正显示出一种不同。

健康而独特的价值

       但斌在书中第二篇的投资札记中引用了他一位朋友的短信内容：“我正在海口一个只能建一家宾馆的小岛上，面对大海喝酒，我眼前的沙滩上有几个大男孩在打排球，背后有慵懒的歌手在慢慢地唱歌，太阳一点点地从天上落到海里，把云染成暧昧的粉红色。海风轻轻吹海浪轻轻拍地把歌声散到你四周。我想一直就这么孤独地坐下去。”这是关于时间，关于空间，关于人的思维意识，关于人的终极价值，关于幸福观等很多问题的延展。可能你会问，这与投资有什么关系？正如一些朋友抱着如愿以偿买到类似《选股秘笈》的心态逐字逐句寻找但斌对个股的推介，最后也不免失望一样，但斌反复强调他的投资理念首先不是投机（短期套利），这首先就让很多人热情消褪了一半，并且多次加重语气表示对“关系”、“消息”的迷信和追捧无助于投资长期获益，更与一般人对中国股市的印象相去甚远。从这个角度讲，但斌的这本著作就已经从流行江湖散打和神秘关系学说的投资畅销书中超脱出来，显示出健康而独特的价值。

投资行为

       但斌认为，投资行为要基于精心研究投资对象和细心打理投资组合方式而展开，并将其长期化融合为生活乃至生命内容的一部分，最终从家族延传财富的角度来实现。那一段海口海岛夜记的短信内容，恰好成为他倡导的这一理念的模拟场景化，太阳染红的云彩，在价值投资人眼中，就是暧昧的粉红色玫瑰，有着生活、时间、空间的意味深长。这种心态，很容易被看成投资规模的机构投资者在散户面前站着说话不腰疼的矫情，后者总希望用最快的时间，赚到巴菲特式的财富，这才有了传说中的若干民间“股神”神话（尽管漏洞重重）。

投资观念

       玫瑰可以粉红得足够暧昧，但前提是要有这个心态，以及相对充足的经济能力，焦大倘若做成了贾家的地位，一定会转变观念改捧林妹妹，此外众所周知的是，《三国演义》里刘备每当大敌当前，平日万般疼爱的娇妻也一定是置之不管。选好投资对象，长期持有，除非对象本身或相应行业环境发生根本性变化，一般情况下绝不抛出，不因短期消息而频繁调整（这就是巴菲特所说的“即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会为之改变我的任何投资作为”），这种投资理念实在简单，可像巴菲特那样赚钱的人着实不多。究其原因，但斌与许多人分析的一样，主要有两点，一是选择投资对象的问题，二是长期持有。道理简单，说易行难。

       在第一个问题上，但斌的观点简单坚定得可爱。就像张志雄在书中序一中所说的，既然“不想离开中国，就‘赌’它有个光明的未来，积极行动起来吧，否则，一定得不偿失”。但斌对中国经济、社会及国民素质并非没有担忧，书中美国游记部分透过他对美国社会文明程度的赞美，顺带提到了相关对比。然而回归到基本面的讨论，但斌对中国经济、社会孕育若干年前汇丰一样的股值复利式增长的“好企业”充满了信心，他将其成为“皇冠上的明珠式企业”。

       在该书收录的“第一届中国私募基金与价值投资研讨会”发言中，深圳晓扬投资董事长杨骏就对但斌的部分判断表达了不同意见。在杨骏看来，巴菲特的投资选择理念在当前中国缺乏应用的环境，因为巴菲特喜欢的公司基本不受经济周期影响，而且管理者要特别优秀（人事任用稳定）；在美国等国家，高额的遗产税往往使得成功创业者的第二代推出了企业管理层，新任的管理者只能靠期权产生价值，这有效约束了公司治理的许多短期行为。以上两点在中国内地存在很大差异，好企业选择的标准难上加难，真要能找到，又难免像但斌自己说得那样，已经被“极度高估”，同时这样的企业因为外部风险的难控和放大，生命周期将显著缩短。

       这正引出但斌投资论的第二个问题，那就是长期持有是否应当。但斌本人也承认巴菲特式的成功在今天的中国难以复制，这不仅有空间——中美两国政治、法律、文化环境和投资传统等方面的巨大差异，更重要的是时间原因，美国经济1970年代不断恶化的螺旋式通货膨胀造就了大量被低估的优秀公司股票，加之此后自由主义经济观点的复兴，这造就了巴菲特，这与当下中国及未来成长路径大为不同。笔者认为，但斌在这个基础上谈长期持有的意义，必须要从另一个层面要揭示。

工业精神

       实际上，长期持有投资对象之所以被有意识的形容为生活的内容，暧昧的粉红色玫瑰之所以只能被加之投资者所欣赏，源于相对正确的投资心态。股市考验人性，基金也是一样，因为风吹草动而惊慌失色，抑或“三人成虎”效果就轻易产生，从来就是投资及相关多个领域造成成者寡、败者多的致命心理。投资不可能与投机完全区分开，但若等同于后者甚至干脆以后者的状态去处理个人投资，一定具有高度的危险性。散落于《时间的玫瑰》一书中的“工业精神”、“伙伴”等词组，作为投资者的读者千万不可忽视了其中的意义，真正的价值投资者需要从被市场低估的投资对象中找到价值，必然是透过“伙伴式”的长期持有，来鼓励企业“工业精神”指引下的发展，最终实现预期中的价值收益。反过来，如果一个上市企业屡以增发等名义圈钱，或频繁的炒作概念，当然不值得投资（哪怕投资），更别提长期持有。一句话，投资者的长期持有正是“工业精神”的存在。

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Bill

好东西，顶

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感谢分享

midori233

谢谢楼主

710541119

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xuyanqi

如果给 v 头发有法不依过

wizardoscar

谢谢楼主分享！

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welkindu

多谢楼主分享