中国金融风险管理师考点:信用风险之固定收益证券

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中国金融风险管理师考点:信用风险之固定收益证券

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发表于 2016-4-12 14:25:22 | 只看该作者 回帖奖励 |正序浏览 |阅读模式
  今天FRM君为大家汇总的是FRM考试中,【信用风险】这一部分关于【固定收益证券】的考点及知识点。大家可以对照查看本考点的掌握情况。

  1.价格的报价都是以32作为基数的。比如说97-6(或97:06或者97.6)指的都是97 6/32倍的票面价值。

  2.用zero curve可以判断债券是否存在套利机会。当zero coupon的YTM小于即期利率的时候,债券的价格就被高估了(trade rich),这样就会存在套利机会,可以借钱来买入该债券,或者买入债券后,将面值和利息剥离,从而得到套利机会。

  3.凸性的四个重要性质:

  a.当收益率上升时,久期和凸性都会下降。

  b.如果收益率恒定不变,息票越小,久期越长,凸性越大。

  c.如果收益率和久期都不变,息票越小,凸性越小,这说明凸性反映了现金流的分散。

  d.当久期上升时,凸性以更快的速度上升。在资产负债管理中,如果久期和凸性都能匹配,利率风险管理就更加的有效。如果凸性为正,用久期就会低估价格的上升(当收益率下降的时候),反之。

  4.随着到期日的延长,久期也会增加(永久年金perpetuity除外),增加幅度的顺序如下:zero coupon bond(完全正相关)、deep discount bond、par bond、premium bond,也就是说息票和久期是成反比的。期限对凸性的影响是以平方的比率正比率出现的。

  5.投资组合中,barbell strategy是短期和长期(到期日)而不要中等期限的债券。Bullet strategy则恰好相反。这两种组合的久期可能会相同,但是凸性却不会相同。Barbell的凸性会长一些,因为它是与平方正相关的。

  6.利率期限结构理论:

  用利率树对新发行的债券(on the run)估值会防止套利机会。利率树的计算如下,就是知道了每个节点处的利率(即期而不是远期),就能计算每个最终节点的债券价值,然后将最终的价值用远期利率一步步地贴现回到现在。如果要计算标的为债券的期权,就是计算出每个最终节点期权的内在价值,再一步步贴现回到现在。对于债券互换而言,其每个节点支付的现值的和就是其价值。步长的缩小的确能够增加精确度,但是代价就是复杂程度被大大的提高了。

  7.B-S模型不能用于固定受益证券的几个原因:

  a.对标底资产的价格没有上限,但债券的价格是有上限的。上限就是利率为0,价格就等于所有现金流的和。

  b.B-S假设无风险利率是不变的

  c.他假设债券价格是不变的,但是债券在离到期日越近,波动性下降的越快。可转债在利率较低的时候会出现负的凸性,可回售债券则在利率较大的情况下会出现正的凸性。(注意图是如何画的,正负凸性分别意味着什么)

  8.如果coupon rate〉YTM,就说明买的比面值高,是溢价发行。其他自己推。应用YTM的时候我们要注意的就是reinvestment risk,就是收到的利息是否能按照YTM再进行重新投资的问题。避免的途径有使用zero coupon以及如果利率在持有期间不变的情况下。

  9.EAY指的是有效年收益,注意与EAR相区别。

  10.关于callable的zero coupon,什么时候callable并不重要,因为zero coupon的久期就是其到期期限,call后债券仍然是存在的,但是如果可以以相同的价格赎回或者回售,那么久期就会改变了,因为这个时候债券已经不存在了。

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