风险管理公司场外业务现状

　　作为一种先进的风险管理工具，场外衍生品在海外市场已经很成熟，而在中国尚处于起步阶段。随着国内金融创新不断加快，期货公司风险管理子公司逐渐承接了期货行业场外业务创新的重任。

　　政策逐步放开

　 　2014年8月26日，中期协对子公司业务指引的修订，简化了试点备案工作程序，增加了做市业务及其他与风险管理服务相关的业务，为日后子公司参与期 权、场外衍生品交易等预留了空间。接着，在同年9月16日，证监会发布了《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》，明确提出进一步扩大期货公司设立 风险管理公司试点范围，支持有条件的风险管理公司开展期权等衍生品做市业务，以及通过合法渠道参与境外衍生品市场。子公司应利用自身优势和资源，在财富管 理、专业做市商、场外衍生品服务供应商等方面实现更大发展。

　　除了相继试水场外期权产品外，目前还有一些子公司正在探索与场外大宗商品交 易平台展开更进一步合作。一方面可以利用这些交易平台，发挥子公司自身风险管理的专业优势，为产业客户提供更全面的服务；另一方面参与这些交易平台的商品 合约、交易规则等设计，将期货市场风险管理经验移植过来，并指导帮助其进行市场推广，从中可获取服务佣金。

　　制约因素犹存

　 　首先，缺乏统一的法律文本和协议。在境外市场，场外业务统一在ISDA主协议下规范运作。20世纪70年代以来，金融衍生产品应运而生并迅速发展。为满 足市场参与者关于订立金融衍生产品统一交易标准、秩序与协议的迫切需要，ISDA组织(国际掉期与衍生交易协会)自成立后致力于推动国际场外金融衍生产品 协议的发展完善。ISDA主协议已经从1987年《ISDA利率和货币兑换协议》、1992年包括《ISDA多货币跨境主协议》与《ISDA当地货币单一 管辖地主协议》，发展到2002年ISDA主协议。目前，交易对手之间跨境做场外金融衍生产品交易签署ISDA主协议已经成为行业惯例与自身内控的基本要 求。

　　其次，缺乏统一的清算中心。参考境外成熟市场经验，一般场外市场必须有一个各方都信任的第三方清算机构，即中央对手方(CCP)。 2008年国际金融危机期间，大量未纳入市场监管体系的衍生品风险集中暴露，进而对整个金融系统的稳定产生巨大冲击。之后，美欧等主要国家金融监管机构纷 纷加强对场外市场监管，主要手段就是对场外衍生品交易进行强制集中清算，防范局部市场风险演变成为系统性风险。

　　目前国内的场外市场交易，特别是大宗商品电子交易平台，几乎没有第三方集中清算机构，这对子公司参与此类市场交易带来诸多不便。因此统一且有公信力的第三方清算平台亟待建立，唯有如此，才能充分发挥场外市场功能，趋利避害，促进场内外市场协调发展。