高收益债券的机会

       第一，研究发现，公司债券发行者违约比预期的要少。这可从图表（图表看最后）看出，该表显示了所有公开发行的公司普通债券在各个时期违约的百分比。这些百分比对于高收益债券而言是相当高的吗？德雷克赛尔·波纳姆·兰伯特（DBL）集中分析了高收益债券的违约情况发现，在1977年1月至1985年2月之间，每年在破产中所损失占未偿高收益债务余额平均为0.45%。当这些债券违约的但没有破产被包括在内时，百分比上升到略超过0.5%。因此，虽然高收益债券的违约章要比同期的普通公司债务高得多，但从百分比的角度看还是适中的。另外，估计违约对收益的影响时心须考虑到，一个货币经营者能够在违约或破产之后卖出这种债券。例如，阿尔特曼与纳马切尔的一项研究发现，如果在破产之后立即出售这种债券，平均有票面价值的41%还可收回。

       影响高收益债券多样化组合经营成绩的第二个因素，是由这些债券提供的大量收益。DBL公司的100种债券指数（一种高收益债券指数）与所罗门兄弟公司的所有高收益债券指数表明，在1980-1985年间这些高收益债券与国库债券的收益差幅为319-526个基点。

       总之，高收益债券的低违约率与它们对国库券的高收益差幅这两点合在一起，产生了大大高于平均水平的收益，一些高收益债券多样化组合经验研究中都指出了这一点，另外ia，布鲁姆与凯姆的一项研究发现，在1980年1月至1984年6月期间（通过每个月收益的标准偏差来测算）较低等级债券的收益易变性比较高等级债券的低。