可提前赎回债券的经营成绩图像

资料来源：拉太纳与雅各布：《分析可提前赎回债券的价值与经营成绩的现代方法》

       上图显示了这种可提前赎回债券相对于期限（7.4年）的一种不可赎回债券的经营成绩。这例子假设，这种可提前赎回债券的定价正确。横坐标轴测度6个月投资期界结束时的本期利率（12%）的变化。可提前赎回债券和不可提前赎回债券之间总收益（实现的复利收益）的差异用纵坐标轴表示。这个经营成绩图像显示出，如果利率波动在当12%利率之上或在其之下不超过100个基点，可提前赎回债券优于期限相同的不可提前赎回债券。然而，如果利率上升或下降超过100个基点，则可提前赎回债券便劣于期限相同的不可提前赎回债券。因此，这种债券的吸引力大小将依赖于有价证券经营者关于6个月期结束时利率会发生多大变化的预期。如果预期利率是稳定的。可提前赎回债券相对于不可提前赎回债券就更有吸引力。

图二：与期限相同的不可提前赎回债券相比，

定价偏高50个基点、5年后可按109.6赎回的30年期、

12%息票利率可提前赎回债券的6个月的经营成绩

       在图一的例子假设，这种可提前赎回债券的定价正确。现在让我们考察一下，如果这种可提前赎回债券定价偏高了50个基点，其经营成绩图像如可；即，经可提前赎回调整的收益比相同发行者的一种不可提前赎回债券的定价低50个基点时会出现什么情况。在图二中所示的经营成果图像假设，在6个月后这种错误定价得到纠正。注意：不管在6个月结束时利率发生了什么情况，这种债券的都将劣于期限相同的不可提前赎回债券。

图三：与期限相同的不可提前赎回的债券相比，

定价偏低50个基点、5年后可按109.6赎回的30年期、

12%息票利率可提前赎回债券的6个月经营成绩

       另一方面，如果这种可提前赎回债券的定价偏低50个基点，并且在6个月后得到纠正，那么，如图三所示，即使利率上升或下降幅度超过了300个基点，这种债券仍可提前增加的收益。请记住：图二和图三所示经营成果图像假设，在6个月结束时错误定价将被纠正。如果这种债券继续定价偏低或偏高，它将劣于那种不可提前赎回债券。