| 一份期货合同的期权（通常被称之为期货期权），给予买方在期权有效期限内的任何时间以约定的价格从卖方买入或向卖方卖出某种指定的期货合同的权利。如果期货期权是买入期权，那么，买方就有权按执行价格买入某种指定的期货合同。也就是说，买方有权在指定的期货合同中获得期货多头的地位。如果买入期权由买方来执行，那么，卖方在期货合同中相应地获得了一种空头的地位。 期货合同的卖出期权给予买方按交割价格向卖方卖出某种指定的期货合同的权利。也就是说，期权的买方有权在指定的期货合同中获得一种空头的地位。如果卖出选择权得到执行，则卖方在指定的期货合同中相应地获得了一种多头的地位。 可以获得的期货期权有： （1）利率期货合同 （2）股票指数期货合同 （3）货币期货合同 （4）商品期货合同 交易机制 期货期权的执行。当执行期权时，期货期权交易的双方会分别成为期货合同的买者或卖者，于是就会产生这样的问题：期货价格是多少？也就是说，要求买方以什么价格来支付期货合同规定的证券，要求卖方以什么价格来出售期货合同规定的证券？ 当执行期权时，期货合同的期货价格会定得与现行期货价格相同。对买入期货期权来说，期权的卖方必须向买方支付现行期货价格与期权买方的交割价格之间的差价。在卖出期货期权的情况下，期权的卖方必须向期权的买方支付交割价格与现行期货价格之间的差价。 举例来说，假定一个投资者以85的交割价格购买某种期货合同的买入期权。还假定现行期货价格是95，并且买方执行这种买入期权。那么，期权的买方在这种期货价格为95的期货合同中处于一种多头的地位，而期权的卖方在期货价格为95的同一期货合同中处于一种空头的地位，而且，期权的卖方必须向买方支付10（95-85）。 反之，假定期货期权是一种卖出期权，而且现行期货价格是60而不是95。在这种卖出期权的买方执行其期权的情况下，期权的买方在期货价格为60的期货合同中处于一种空头的地位，而期权的卖方则在期货价格为60的同一期货合同中处于一种多头的地位。期权的卖方必须向期权的买方支付交割价格85与现行期货价格60之间的差价25。 值得指出的是，现货市场证券的期权与期货期权的执行是不同的。在现货市场证券的情况下，执行期权需要支付与交割价格相等数量的现金。而执行期货期权则只需支付交割价格与现行期货价格之间的差价。 保证金要求。只要期货期权的买方全部支付了期权价格，他就不需要缴纳保证金。期权的买方之所以不需要保证金，是因为期权价格是期权买方不管这种基本证券发生怎样不利的价格变动所能遭受的最大限度的损失。 由于期权的卖方同意承担这种基本证券买卖的一切风险（并无报酬），因此，他不仅需要缴纳利率期货合同交易所要求的保证金（如果它就是这种基本证券的话），而且（存在某些例外）需要储存他从出售期权中获取的期权价格。此外，当价格发生不利于卖方交易的变化时，卖方也许还需要缴纳追加保证金，其数量由市场所决定。 期货期权交易普及的原因 作为机构投资者利用的期权工具，收入固定证券的期货期权取代了现货市场证券期权的原因有三：第一，与收入固定证券的现货期权不同，中、长期国库券期货合同的期权不需要支付应计利息。因此，当执行一项期货期权时，期权买方和期权卖方都不必向对方支付应计利息。 第二，由于交货短缺的可能性降低。因此，期货期权被认为是“清洁的金融工具”。必须交割某种证券的市场参与者担心的是，交割时被交割的这种证券处于供给不足的状态，从而要以较高的价格买入之。由于可交割的期货合同供给大于对现时交易的期货期权的需求，因而不必担心交货不足。 |
2013-3-15
2013-8-20
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