严防地方债形成金融风险之FRM

Kevin.xi

由于中国经济增长形势日趋复杂，各学术机构对于宏观经济增长的预测愈来愈成为“显学”，经济领域亦越来越重视各机构对中国经济前景的预判。
　　“2014年，预计外围市场将持续复苏。然而，国内产能过剩问题恐将继续抑制实体经济的投资增长，地方政府偿债压力的加大也将制约政府投资的扩张；全面深化改革计划的启动所带来的新旧机制转换可能在一定程度上影响经济增长的稳定性。”厦门大学宏观经济研究中心主任李文溥接受中国经济时报记者采访时对2014年中国经济作出如是判断。

　　经济增长不容乐观
　　基于中国季度宏观经济模型，厦门大学宏观经济研究中心课题组2月20日发布的预测报告显示：2014年，中国经济增速将继续下行。GDP增速比2013年略微下降0．08个百分点，降至7．62%；预计2014年全年的经济走势为：一季度经济增长率将下降至7．46%；之后，出口增速的反弹回升以及稳定增长的政策效应释放，二季度经济增速有可能回升至全年最高的7．76%；随后经济增速将缓慢下降至第四季度的7．70%。
　　不过，课题组预测中国经济拐点将于2015年出现，其经济增长率有望回升至7．79%。
　　针对2014年的经济增长，国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌向中国经济时报记者表示：“我认为对于今年的经济增长不应该持有过高的预期。”根据他的预测分析，2014年中国经济增长适度放缓，乃至处在7%左右，甚至是略低于7%的水平，对中国来说并不构成大的风险或者挑战。
　　在其他一些主要经济指标上，厦门大学课题组预测认为，2014年中国的通货膨胀水平可望维持基本稳定。CPI将上涨2．82%，比上年提高0．20个百分点；到2015年，预计CPI将略升至2．92%。生产者价格指数?PPI在未来两年仍将继续维持下降态势，但降幅有望逐渐收窄。2014年PPI预计为－0．88%，2015年预计可能进一步收窄至－0．55%。
　　2014年以美元、按现价计算的出口总额预计增长9．66%，比上年提高1．57个百分点；进口总额增速可能上升至8．28%，比上年提高1．06个百分点；贸易顺差将进一步收窄。受控制地方政府债务风险的影响，按现价计算的城镇固定资产投资增速预计为18．42%，比上年回落1．30个百分点。按现价计算的社会消费品零售总额将增长13．56%，比上年略提高0．4个百分点。
　　“面对经济增长下行压力，政府相继采取了稳增长的政策措施，但其效果仅仅是一个季度的增速回升。房地产泡沫、投融资平台、影子银行和产能过剩等风险不断积累，宏观政策选择空间和回旋余地缩小。”余斌表示，无论是释放市场潜力与活力、稳定经济增长，还是切实转变经济发展方式、化解潜在风险，都有赖于改革的深化。

　　地方债务风险是最大挑战
　　李文溥向本报记者指出，2013年尽管快速上升的政府公共投资在一定程度上抵消了制造业和房地产业投资增速的下滑，保证了全社会固定资产投资的稳定增长，但是，不断增长的地方政府债务规模却加大了违约风险，并威胁到金融体系的稳定。
　　与此同时，经济参考报与厦门大学宏观经济研究中心联合进行的“中国经济学家宏观经济形势问卷调查”佐证了经济学家对地方债务风险的担忧。问卷调查显示，63%的专家认为地方政府债务风险严重是中国当前宏观经济运行面临的最大挑战。
　　厦门大学课题组认为，对于地方政府债务风险，首先需要进行控制债务规模；而后调整债务结构；最后建立地方政府举债融资管理的法律法规。根据现有的地方政府债务期限结构分析，2014—2016年，中国地方政府债务将进入偿债高峰期。因此，首先需要通过债务置换，提高地方政府的债券融资占比（具体包括委托财政部为地方政府发行的债券、城投债，以及在严格审查基础上允许地方政府自主发行的市政债等），降低地方政府举债融资的非规范性与任意性。在此基础上，控制地方政府举债融资的规模，杜绝寅吃卯粮，透支未来财政资源追求本届任期政绩及利益的机会主义行为。
　　李文溥认为，能否有效控制地方政府性债务规模，优化其融资结构，降低地方政府债务违约风险，是下一阶段全面深化改革的关键所在。
　　为此，在本次预测中，厦门大学课题组选择了提高地方政府债券融资占比的宏观经济效应问题进行政策模拟。政策模拟结果显示，规范地方政府举债融资方式，提高地方政府债券融资占比，以改善资金市场上的供求关系和抑制融资成本上升，有助于稳定经济增长，促进私人投资，扩大居民消费，同时也有助于扩大进口，缩小贸易顺差。若在此基础上压缩地方政府的举债规模，则宏观经济效果更为显著。
　　多数专家则认为，有效控制中国地方政府债务风险的举措是把债务分门别类纳入全口径预算管理，建立市场化的和可公开操作的地方债市场，改变我国目前唯GDP考核的现状。