FRM案例：只有利息或只有本金的证券

brooke

    范尼·麦发行的两种本息拆离的抵押担保证券（A类和E类），创造了一种低息票利率证券和一种极高息票利率的证券。例如，运用联邦国民抵押协会息票利率11%的抵押组合，范尼·麦创造了息票利率为5%的A-1类证券和息票利率为6.05%的A-2类证券。这是通过把息票利率为11%的基本抵押组合的4.95%利率给予A-1类证券，把6.05%利率给予A-2类证券办到的。可是，99%的本金支付给了A-1类证券，而A-2类证券只获得1%的本金。以票面价值的某种折扣出售A-1类证券可以从迅速提前偿还中获得利益。而获得很高息票利率的A-2类债券，则可以从缓慢的提前偿还中获得好处。如果市场抵押贷款利率下降，预料提前偿还率就会提高。这进而会降低A-2类证券的价值。    请注意A-2类证券的这种投资特点：当利率下降时，这种证券的价格就会下降。相反，如果市场抵押贷款利率上升，提前偿还速度就会放慢，从而给A-2类证券所有者带来利益。所以，当利率上升时，A-2类证券的价格应该上升。    在1987年年初，开始发行这种本息拆离的抵押担保证券：它把全部利息分配给一类债券（被称为只有利息债券或IO类债券），把全部本金分配给另一类债券被称作只有本金债券或PO类债券。IO和PO类债券与我们刚刚讨论过的A-1和A-2证券具有同样的投资特点。IO和PO类债券都具有相当大的价格易变性，在极端的情况下，提前偿还速度会比对IO类债券定价时预期的速度要快得多，所以，投资者可能连投资在IO类债券上的资金都收不回。