是进是退？美股必须面对的3大问题

Kevin.xi

美股今年虽然又创出了历史新高，但是很多人开始发现今年赚钱比去年难了，美股见顶亦或者只是盘整我们不去预测，但摆在美股未来有三大问题需要面对。

1.美债收益率上涨资金重新回到债市？

债市、股市、商品市场之间因资金的游走其价格也是联动的。美债在过去30年间算得上是牛市，这表示美债的价格在上涨，收益率在下降。10年期美债收益率于2012年夏天时跌破1.4%，创下历史新低，然后投资者们开始觉得“债券是不是太贵了？”刚好伴随着美联储退出QE（即缩减购债规模）的预期，资金流出债市流入股市。EPFR数据显示从2013年年初有2840亿美元流入股票基金，而480亿美元流出债券基金。

债券价格急跌，收益率一度升破3%，不过到了12月底，时任美联储主席的伯南克真正宣布缩减QE这一消息后，收益率反而出现了一定的下行，目前在2.64%左右。

这是为什么呢？因为购买债券的主要是机构投资者，而这其中的大头又以养老基金为主，这些基金的配置中心还是围绕着国债，不管市场如何变，它们对低风险的固定收益的渴望是不变的，所以这些基金趁债券价格便宜（收益率高）还是会再杀入债市。

2.新兴市场股价远远便宜于发达国家？

新兴市场国家经济增速虽说有所放缓，但仍然要比发达国家快很多。不过股市的估值相对来说就便宜的多，比如中国的沪市平均市盈率只有10倍左右，俄罗斯股市为7倍，而标普500为17~20倍。

拿中国来说，质疑中国经济“硬着陆”的声音从未断过，但是中国也在进行着空前的大规模改革。不可否认中国信贷存在着一些泡沫，一旦突然破裂后果将是严重的，但如果在政府的领导下能够平稳的去泡沫化，这将不是什么大问题。中国总理李克强在上月的讲话中也提到了允许部分信贷违约出现，体现了中央去泡沫化的决心。

其它一些新兴市场国家面临的主要问题是热钱流出以及政治动荡。拿泰国来说，在过去十年，该国经历了多次政治事件，但每一次都能收复失地和反弹。东南亚各国的基本面、社会的基本结构和投资环境依然强劲。

总的来说虽然新兴市场国家不再是淘金圣地，但是增长潜力并不弱于发达国家，相信一旦全球经济回暖，新兴市场国家必将再次脱颖而出，吸引资金回流。

3.美股估值过高，yes or not？

对于一直股票，背后的公司盈利与否是最底线的问题。就美股来说暂时这还不成问题，预期今年第一季度盈利将增长8.2%。

不可否认在过去四年大部分时间，美国经济增速在发达国家中一直处于领先地位，但是这种经济增速差距正在缩小。汇丰预计2014年美国和西欧地区经济增速分别为2.5%和1.3%。历史经验看，这种相对增速的减小将导致美国股市下行。

自2011年底以来，美股市场EPS上升15%，而新兴市场和欧洲市场仅为6%和7%，美股市场这种态势可能继续，但鉴于目前美股市场利润率已经远高于历史高点，加速增长可能性不大。

同时，股市的信心带来了IPO估值的疯狂。由于投资者对新股兴趣井喷，许多之前无法上市的公司都被推向了IPO市场。2013年有222家公司新上市，比2008年高了7倍，而泡沫破裂的前夕-2007年的IPO数目为238家。

根据复兴资本的数据，现在美股公司上市的速度已经达到2000年以来的最高水平。今年1月和2月，有56家公司提交上市申请，而2007年同期水平为35家。

但重要的是今年上市的公司中有3/4缺乏盈利，将近2/3的公司年销售额不足5000万美元。这两个数据都达到了2000年以来的新高。

当市场开始疯狂，有业内人士指出IPO集中爆发或代表着大盘见顶的信号。传奇基金经理人Jeremy Grantham也承认目前美股的高估程度是65%，但他觉得这还算不上泡沫，他称标普500还能涨30%，因为以往的泡沫出现都伴随着散户蜂拥入市，但现在显然散户们都还很谨慎。