美银美林：余额宝们深刻变革中国金融系统

Kevin.xi

八个多月前余额宝横空出世，以其为代表的互联网金融产品搅乱了传统金融业的一池春水，后起之秀理财通也借助微信开始疯狂吸收银行活期存款，尽管当前这些产品与中国银行业数万亿美元的存款规模比起来，实在算不上规模，但其未来的发展态势不可小觑。

美银美林的中国首席经济学家陆挺写道，互联网公司的货币市场基金产品已经给中国的商业银行、银行间利率、债券收益率、基金管理甚至是央行的货币政策制定带来了深刻的变革。

这些产品（余额宝等）本质上都是货币市场基金，其与银行存款非常类似，只是利率要高很多，当前利率大都能超过6%，而活期利率不到1%。资金主要投向银行协议存款以及政府和企业债券，协议存款的占比超过80%。

截至今年1月，货币市场基金管理的资产规模达到9530亿元，同比增幅达到100.2%。与此同时，银行存款的增速则在不断放缓。中金在周四发布报告称，三年后货币市场基金管理的基金规模将相当于银行存款的8%。

以下是货币市场基金的发展情况
：

从下图可以看出银行存款的增速在不断放缓：

（以上图表数据均来自美林美银。）

随着越来越多的存款流失（更准确的说是从银行的一个账户转移到另一个账户，期间银行需要多支付利息），银行业开始打响反击战。

如今商业银行开始自己设立货币市场基金，更新在线金融服务系统，同时提高存款利率的上限。

陆挺认为，当前中国货币市场基金与上世纪70年代美国利率自由化时的情况非常相似，不同的是，互联网加速了中国货币市场基金的发展进程。

在美国实施利率自由化的时候，货币市场基金的规模相当于银行存款的60%。

此外，陆挺还提到，货币基金的收益率是由协议存款利率以及债券利率所驱动，这两项利率与银行间利率关系密切，所以在去年12月银行间市场流动性紧张的时候，货币市场基金的利率能够从11月底的4.71%飙升到12月底的5.58%。

随着央行在春节期间释放流动性，银行间市场利率以及债券收益率都已经回归到了正常水平。货币市场基金也从春节期间超过7%的收益率回落到6%左右。

而反过来看，随着市场出现越来越多的竞争者，银行纷纷发行高收益的理财产品和货币市场基金吸引用户，这也推高了银行间市场的利率。

陆挺提到，银行存款先是从银行流入到货币市场基金，随后又以协议存款的形式流回到银行，这使得中国银行业的短期融资成本走高了。货币市场基金产品大大加速了中国利率自由化的进程。

在这个过程中，银行利润必然会受到挤压。中金公司认为，银行的净利息收益率可能最多缩窄0.15%。2013年底，银行净利息收益率为2.68%。