高盛的烦恼——固收交易的好日子一去不复返

Kevin.xi

高盛的麻烦来了。

高盛的固定收益货币及大宗商品（FICC）交易部门的收入一直在下滑，该部门营收一度占高盛总营收的60-70%，但如今这一占比仅为25%左右。包括沃克尔规则在内的新的监管规则限制了投行用自己的资金来参与市场交易的行为，这对于FICC这种部门来讲是一个致命的打击。

下图显示，金融危机以来，FICC占高盛总营收比例的下滑：

标普资本IQ股票分析师Ken Leon将高盛股票的评级由“建议买入”下调至“建议出售”，并将高盛股价目标价下调了近20%，由每股195美元下调至158美元。他表示，更严格的监管规则和波动不断的市场，使得交易环境难上加难。这对高盛来讲可能会是一个坏消息。

Leon还表示，高盛的债券交易营收可能会下滑10%以上。而且这个问题不仅仅是高盛需要面对，摩根大通、瑞信、德意志银行等都曾表示过，FICC部门的收入今年一季度可能会出现显著下滑。

这并不是个好兆头。

通常来讲，每年第一季度，投行的一大块收入都是来自于FICC交易部门，因为第一季度中，基金经理和投资者往往会大举押注。而今年，投资者似乎更为保守，不太愿意把钱拿来入市。

而过于依赖FICC的高盛面对今年固定收益市场的惨淡状况就更为脆弱了。去年第三季度，交易员们都在猜测美联储何时开始缩减QE，市场波动剧烈，高盛的FICC部门营收就大幅下滑47%，是华尔街投行中下滑幅度最大的。

如今，高盛开始大规模削减FICC的成本。而对手摩根士丹利的做法是，尽量让自己不那么依赖固定收益交易，更多地关注如何管理富有客户资金。这个方法也让摩根士丹利的回报比高盛更为稳定，看上去可能更为明智。

随着美联储开始稳步退出QE，固定收益市场的美好时光似乎也接近尾声了。没有人知道华尔街债券交易员的好日子是不是真的一去不复返了。但是如果能够把重点放在稳定收入而不是吸引眼球的交易成绩上面，投行可能还能够实现一些逆转。