转手证券与国库券收益的差幅

2013-9-30 14:23| 发布者: Ray| 查看: 971| 评论: 0

摘要: 要确定转手证券的精确收益时不可能的，因为这个收益取决于抵押组合债券中的各种抵押被实际提前偿还的情况。然而，人们常常这样说，转手证券比国库证券作这种比较的，因为这两种证券都没有违约风险。所以，这两种收益 ...

要确定转手证券的精确收益时不可能的，因为这个收益取决于抵押组合债券中的各种抵押被实际提前偿还的情况。然而，人们常常这样说，转手证券比国库证券作这种比较的，因为这两种证券都没有违约风险。所以，这两种收益之间的差异基本代表了对提前偿还风险的补偿。问题是，从承担提前偿还风险而需要增加收益的角度看，投资者所得到的的升水数额是否足够。正是在这个问题上，人们运用了适用于转手证券的期权定价某型。通过使用期权定价某型，就可以确定这种转手证券是否对承担提前偿还风险提供了适当的补偿。

当我们谈到把抵押权转手证券的收益与可比的国库证券的收益作比较时，“可比的”一词是什么意思呢？抵押权转手证券合同规定期限这一说法，由于会发生提前偿还，显然是不合适的。而市场参与者一般采用两个测算：期限和平均寿命。期限是一种债券对利率敏感性的一种衡量尺度。标准麦考利期限对诸如抵押权转手证券这类包含期权的债券来说是不合适的。经调整耳朵提前赎回期限是对期限的一种更为合适的衡量尺度。第二个广泛使用的坑量尺度是“平均寿命”，它是获得归还的本金（包括按期的预计到的提前偿还）的平均时间，按预期的本金额加权平均。